עדכון המלצות - מחלקת מחקר - 24.10.10

התפתחויות עיקריות במניות בשבוע החולף:

פרטנר: (המלצה: תשואת שוק, מחיר יעד 60 ₪):

עסקת סמייל - עפ"י נתוני 2009, רווחיות EBITDA של סמייל היא 23%, לעומת 38% אצל פרטנר, אולם מחיר הקנייה – 1.5 מיליארד ₪ משקף מכפיל EV/EBITDA של 5.4, זהה למכפיל בו נסחרת פרטנר. לדעתנו, אין סינרגיה משמעותית בין פעילות סלולארית לבין פעילות קווית, בעיקר מאחר ששתי הפעילויות אינן מתבצעות על אותה תשתית והיתרון בלשלוח חשבון אחד ללקוח על כל השירותים כבר הוכיח את עצמו כלא אפקטיבי בפעילות הקווית העכשווית של פרטנר ולא הוכיח עצמו במקרים אחרים בעולם.

בנוסף, יש לומר, כי סמייל היא חברה יעילה בכל מקרה, כלומר לפרטנר אין מקום לייעל משמעותית, מעבר לסגירה של הפעילות הקווית שלה עצמה שתחסוך לה עשרות מיליוני ₪ ואפילו פה יש לציין שפרטנר בכל מקרה הורידה את ההוצאות בפעילות הזו למינימום בשני הרבעונים האחרונים. נכון לעכשיו, עפ"י העיתונות, נראה שפרטנר לא תקבל אישור מהרגולטור לרכישת סמייל.

ניתן להניח שהחברה תקבל אישור כזה במסגרת עסקת חבילה בין חברות התקשורת למשרד התקשורת שבמסגרתה יינתנו הקלות לחברות בתמורה לאי-התנגדות מצידן לרפורמות המתוכננות בשוק. אולם, במידה והרכישה תתרחש, יש לה שתי יתרונות – הראשון הוא העובדה שהפעילות הקווית אם כי אינה מלהיבה, צפויה להיפגע פחות מפעילותה הסלולארית של פרטנר (מפעילים ווירטואליים רציניים כמו ווירגי'ן, שדרוג רשת מירס, הניטרליות של הרשת – כולם ייפגעו קשות בסקטור הסלולארי במהלך השנתיים הקרובות). היתרון השני, האמיתי יותר, הוא האפשרות לכניסתה של חברת החשמל, מה שיאפשר לפרטנר/סמייל ולחברות אחרות להתחרות בבזק ובהוט אבל על תשתית עצמאית מעולה. זהו מודל עסקי הגיוני הרבה יותר מלהתחרות בבזק תוך שימוש בתשתית של בזק.

קבלת אישור ממשרד התקשורת היא כמובן המכשול העיקרי לעסקה. קשה לקרוא את מחשבותיו של הרגולטור אבל אנו מניחים כי לא יינתן אישור ללא עסקת חבילה הקשורה למשל להסכמים עם מפעילים ווירטואליים. מסקנה: עסקת סמייל אינה מלהיבה ואנו רואים פוטנציאל בטווח הקצר והבינוני להתדרדרות במצב העסקי של פרטנר וסלקום בשל התגברות התחרות בשוק הסלולארי. לפחות בטווח הבינוני עסקת סמייל (או עסקת סלקום-נטוויז'ן אם תקרה) לא תתקן את המצב. ·

בנק הפועלים (קניה, מחיר יעד 18.35 ₪):

בהתאם לאסטרטגיית הבנק, הבנק ממשיך להעמיק את החדירה בבנקאות קמעונאית ואשראי צרכני בארץ. הבנק זכה במכרז לאספקת כרטיסי אשראי לממשלה וזכה ביחד עם בנק לאומי במכרז לטיפול במענקי השחרור של הצבא. ·

בנק דיסקונט (תשואת שוק, מחיר יעד 8.40 ₪):

לפי דיווח בעיתון דה מרקר בעלי השליטה בבנק דיסקונט קיבלו אישור מהפד האמריקאי להנפקת הזכויות. ייתכן, שאם הבנק יספיק להנפיק מניות עד סוף השנה הוא יצליח לעמוד בדרישת הלימות הון ראשוני מקורי של 7.5% כפי שנקבע ע"י המפקח על הבנקים. הלימות ההון הראשוני המקורי של הבנק עומדת, נכון להיום, על 7.17% אך צפויה לרדת בסוף השנה בכ-0.5% בעקבות יישום ההוראה החדשה של בנק ישראל לגבי הפרשות לחומ"ס. הממשלה מתכוונת להפיץ בנוסף את יתרת האחזקה (11.7%) בבנק דיסקונט בעתיד הקרוב ולדעתנו השוק לא מסוגל לספוג גם הפצה וגם הנפקת זכויות בזמן קצר. מסיבה זו סביר להניח שהבנק יקבל הארכה לתוך 2011 בכדי לעמוד ביעד של 7.5%. ·

הוט:

עפ"י עיתון דה-מרקר, מסתמן הסדר למכירת מניות הוט של פישמן ומוזס לפטריק דרהי. לפי ההסכם דרהי צפוי להשקיע כ-1.3 מיליארד ₪ בהגדלת אחזקותיו בחברה (לפי 50 ₪ למניה), שלאחריו יוותרו פישמן ומוזס עם אחזקה של כ-5% (כל אחד). פרסומים נוספים מדווחים על כך שהוט מרחיבה את תשתית הסיבים האופטיים לשתי מטרות עיקריות, האחת היא לספק תמסורת לתחנות הבסיס של מירס, כהכנה לשדרוג רשת הסלולאר של הקבוצה, והמטרה השנייה היא כנראה כהכנה לקראת כניסת חברת החשמל והצורך להציע רוחב פס אינטרנטי ברמה תחרותית. הדיווח הזה והשקעתה של בזק בציוד VDSL מוכיחים כי מגמת הקטנת השקעות ההון שראינו בשנים האחרונות בשוק התקשורת מתהפכת, בעיקר בשל התגברות התחרות. שדרוג הרשתות הסלולאריות ל-LTE הצפוי בשנים הקרובות יגביר את המגמה השלילית של הגדלת ה-CAPEX. ·

כי"ל:

פוטאש פרסמה כי מלאי האשלג בצפון אמריקה ירד חדות בספטמבר ועומד כרגע על 17% מתחת לממוצע הרב שנתי. במקביל, מתחילים להתפרסם בארה"ב מאמרים המתריעים מפני עלייה חדה במחירי האשלג ושאר הדשנים, בין היתר בשל ההחלטה להעלות את תמהיל האתנול. בנוסף, נראה שעסקת הרכישה של פוטאש ע"י BHP לא תצא לפועל. בטווח הקצר מדובר בחדשות טובות לכי"ל משום שבמצב זה קרטל האשלג ימשיך לפעול. מה עלול בכל זאת לפגוע במנייה? עלייה בשיעור התמלוגים למדינה והעלאת שיעור המס, עלייה בהיצע האשלג – כתוצאה מצעדים של BHP בקנדה, או של וולה בברזיל או של ממשלת סין ובמידה ו-BHP תקנה את פוטאש היא עלולה למכור את אחזקותיה של פוטאש בכי"ל - 14% - כדי לממן את העסקה. ·

מכתשים אגן (תשואת שוק, מחיר יעד 17 ₪):

השבוע פורסמה הודעה בדבר שת"פ עם חברת מונסנטו למכירת מוצריה באמריקה – מהלך שמסמן מהפך בעסקי החברה בארה"ב בטווח הארוך. שיתוף הפעולה הוא חדשות מעולות ויכול, בטווח הארוך, לתת דחיפה משמעותית לעסקיה הצולעים של החברה בארה"ב וגם בדרום אמריקה. המשמעות היא כי המחיר שאי.די.בי. דורשת עבור מכתשים - 21 ₪ למניה – נראה יותר הגיוני. מטרת השת"פ היא לספק למונסנטו חומרי הדברה שיוכלו לטפל בעשבים שפיתחו עמידות לגלייפוסט. זו בעיה שכיום פוגעת רק ב-5% מהיבולים הגדולים בארה"ב – תירס, סויה וכותנה – אך האחוזים הולכים וגדלים. רבים מפרטי ההסכם אינם גלויים אך למיטב הבנתנו מדובר בהסכם המעניק למכתשים בלעדיות בצפון ובדרום אמריקה לקבוצה נכבדה של מולקולות גנריות. הדבר המרשים באמת הוא שכוח המכירות הענק של מונסנטו ימכור את חומרי ההדברה של מכתשים ללקוחותיה של מונסנטו בארה"ב, תוך שהיא מעניקה ללקוחותיה הנחות על מוצרים שהאיכרים נאלצים לקנות בנוסף לגלייפוסט כדי להילחם בעשבים עמידים. במילים אחרות – מונסנטו מסבסדת את מוצריה של מכתשים כאשר מכתשים מקבלת מחיר מלא. הרווח התפעולי של מכתשים בשיטה זו בוודאות יהיה גבוה מהממוצע כי השיווק והמכירות נעשים ע"י מונסנטו ודרך ההסכם הזה מכתשים מצליחה סוף סוף לחדור לשוק האמריקאי, למרות מצבה הקשה. נציין, כי במידה והרכישה תיפול, מחיר המניה לא יתמוטט לחלוטין ל-10 ₪ אלא ייעצר בערך סביב 13 ₪ למניה. ·

שותפות לוויתן: דלק קידוחים ואבנר יהש -

הודיעו השבוע כי אסדת הקידוח של נובל אנרג'י הגיעה לאתר הקידוח "לוויתן 1" שברישיון רחל והחלה בביצוע הקידוח. ·

מלאנוקס:

החברה פרסמה את הדוחות הכספיים לרבעון השלישי - שעקפו את תחזיות האנליסטים המונמכות שניתנו אחרי שהחברה הורידה את תחזית ההכנסות שלה שבעקבותיה צנחה המניה יותר מ-30%. קצב הצמיחה של החברה ירד והדוחות מצביעים על שחיקה קלה ברווחיות הגולמית וכן ירידה ברווח הנקי. ·

מליסרון / בריטיש:

עפ"י העיתונות, עופר השקעות, בעלת השליטה במליסרון מגבשת הצעת רכש ליום שאחרי השלמת עסקת רכישת בריטיש. הנהלות עופר השקעות ומליסרון ערכו פגישות עם מוסדיים לקראת ביצוע הצעת רכש חליפין לבעלי המניות מהציבור של בריטיש בתמורה למניות מליסרון. אחזקות בריטיש שבידי הציבור מסתכמות בכ-27% והמהלך כאמור יצריך את הסכמת בעלי המניות של בריטיש.

 

 

 

מסמך זה הוכן על-ידי מיטב ברוקראז' בע"מ, בהסתמך על מידע אשר נאסף ו/או מתבסס על מידע הזמין לציבור ממגוון מקורות. מיטב ניהול השקעות בע"מ מניחה שמידע זה הוא מהימן ואינה מבצעת בדיקה עצמאית של המידע. האמור במסמך זה כולל הערכות, אומדנים ו/או תחזיות. מסמך זה אינו מתיימר להיות ניתוח מלא של כל העובדות והנסיבות הקשורים בו והדעות המובאות בו, כולן או חלקן, עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. קורא מסמך זה אינו יכול להניח כי הסתמכות על המסמך או שימוש בו יצרו עבורו רווחים. מיטב ברוקראז' בע"מ, כל חברה הנשלטת על-ידה, במישרין או בעקיפין, מיטב ברוקראז' בע"מ, כל חברה הנשלטת על-ידה, במישרין ובעקיפין, וכן כל בעל שליטה, נושא משרה ועובד במי מהן אינם אחראיים לכל נזק, אובדן, הפסד או הוצאה מכל סוג שהוא, לרבות ישיר ועקיף, שייגרמו למי שמסתמך על האמור במסמך זה או השתמש בו, כולו או חלקו. מסמך זה אינו מהווה תחליף לייעוץ אישי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ועל כל אדם להתייעץ עם יועץ ו/או משווק השקעות בכל הנוגע לביצוע פעולה בניירות ערך או בנכסים פיננסיים. מסמך זה אינו מהווה הצעה או המלצה להחזקת, רכישת או מכירת נייר ערך או נכס פיננסי או לביצוע כל עסקה בהם. מיטב ניהול השקעות בע"מ היא חברת בת בבעלות מלאה של מיטב בית השקעות בע"מ. מיטב בית השקעות בע"מ, וכן חברות שבשליטתה, הישירה או העקיפה, עוסקות, בין היתר, בניהול תיקי לקוחות, ניהול קרנות נאמנות, ניהול קופות גמל, ניהול קרנות השתלמות, ניהול קרנות פנסיה, הנפקת מכשירים פיננסיים וחיתום, ועשוי להיות למי מהן או למי מבעלי השליטה, נושאי המשרה או העובדים בהן, עניין אישי במסמך זה, לרבות החזקה ו/או רכישה ו/או מכירה ו/או ביצוע עסקה, בהתאם למגבלות הדין, עבור עצמם ו/או עבור אחרים, בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך. כן, עשויה מיטב בית השקעות בע"מ, חברות בשליטתה, הישירה או העקיפה, ובעלי שליטה, נושאי משרה או עובדים במי מהן להיות בעלי קשרים עסקיים עם התאגידים הנזכרים במסמך זה או הקשורים בהם, לרבות לקבל או להעניק להם שירותים שונים. כל הזכויות, לרבות זכויות הקניין הרוחני, במסמך זה ובתוכנו, שייכות למיטב ניהול השקעות בע"מ ו/או למיטב בית השקעות בע"מ ו/או לאחת או יותר מהחברות אשר בשליטתה, הישירה או העקיפה, ואין לעשות בו כל שימוש שהוא, לרבות להפיצו ולהעתיקו, ללא קבלת אישורן מראש ובכתב.

צור קשר
דלג על צור קשר

לפרטים נוספים ולקבלת הצעה

פעיל ואינו מוצג
דלג על פעיל ואינו מוצג
עבור לתוכן העמוד