המלצות וסקירות כלכליות

מאקרו:
 מדד אמון הצרכנים והסקטור העסקי מצביעים על המשך הפסימיות. מנגד, הפעילות, הן של הצרכנים והן של הסקטור העסקי מציגה התפתחויות נאות.
 הפער בין התחושה לבין הביצוע בפועל ממחיש את אי הוודאות המאפיינת את הסביבה הכלכלית במיוחד בחודשים האחרונים, אך גם בשנים האחרונות.
אגרות חוב:
 משרד האוצר צפוי להנפיק 6 מיליארד ש"ח בחודש פברואר.
 במהלך שנת 2011 הנפיקו בשוק הקונצרני כ-41 מיליארד ש"ח, קצת פחות מהשנה הקודמת.
 מגמה מעורבת במחירי האיגרות הממשלתיות והקונצרניות.

מאקרו:
 המדד המשולב למצב המשק בחודש דצמבר עלה בשיעור חודשי של 0.2%.
 בסיכום שנת 2011, עלה המדד המשולב בכ-3.5%, לאחר שעלה בכ-6.0% בשנת 2010, וב-3.2% בשנת 2009.
 בשנתיים האחרונות נרשמה ביצוא לארה"ב ירידה קלה (כ-2% בכל שנה) בעוד שלאיחוד האירופי, גדל היצוא בתקופה זו בכ-20% כל שנה. זה, הביא את האיחוד האירופי להיות יעד היצוא מספר של ישראל.
 בשנתיים האחרונות היצוא לסין התרחב פי שלושה, וכעת מהווה סין כ-6% מהיצוא המקומי.
 אנו מעריכים כי נגיד בנק ישראל יותיר את הריבית לחודש פברואר (ב-24/1) ברמה של 2.75%.
אגרות חוב:
 מגמה מעורבת במחירי האיגרות הממשלתיות והקונצרניות.
 ציפיות האינפלציה, נותרו ללא שינוי במהלך השבוע.

בארץ, כמו בארה"ב, מניות הבנקים פתחו את השנה בעליות חדות. בשבועיים הראשונים של השנה, מדד הבנקים בארץ, כמו גם מדד הבנקים בארה"ב, נהנים מביצועי יתר משמעותיים לעומת מדד המניות הכללי. זאת, לאחר שבשנה שעברה הפכו מניות הפיננסים לשק החבטות של שוק המניות, ומחיריהן נפלו בשיעורים ניכרים – הרבה מעבר למדדי המניות הכלליים, כגון המעו"ף וה-S&P 500

מאקרו:
 האינדיקטורים האחרונים שפורסמו, הנוגעים למצבו של הצרכן הישראלי, דווקא מצביעים על תמונה חיובית, ולא יותר מדי פסימית.
 מהפרוטוקולים להחלטת הריבית עולה כי הגורם העיקרי שהכריע בעד הותרת הריבית על כנה בחודש ינואר 2012 היה השיפור בניהול משפר החוב באירופה.
 נתוני הסחר חוץ של ישראל מצביעים על החלשות היבוא, ויציבות ביצוא.
 בסיכום שנת 2011, הגיע הגרעון הממשלתי ל-28.6 מיליארד ש"ח – שהם 3.3% מהתוצר, לעומת היעד המקורי בתקציב המדינה של 2.9% מהתוצר. יחס חוב לתוצר צפוי לרדת.
אגרות חוב:
 עליות מחירים של האיגרות הממשלתיות והקונצרניות.
 ציפיות האינפלציה, עלו בכל הטווחים השבוע.
 באיגרות הקונצרניות, סקטור הנדל"ן וסקטור השירותים הפיננסים היו אלה שרשמו את עליית התשואות הגבוהה ביותר.

מאקרו:
 הזרים המשיכו בחודש נובמבר לממש השקעות במק"מ, המעבר לאיגרות ממשלתיות לא צמודות נפסק.
 מאז חודש מאי (ששת החודשים האחרונים), מימשו תושבי חוץ השקעות במק"מ בהיקף של 7.9 מיליארד דולר, במקביל להשקעות של כ-4 מיליארדים באג"ח הממשלתיות.
 לפני נתוני משרד האוצר, בחודש אוקטובר נרשמה התקררות נוספת בשוק הנדל"ן המקומי.
 על רקע ההעלאה המסתמנת במחירי החשמל לצריכה פרטית (6%+), תחזית פברואר מעודכנת לכדי 0.1%+ (לעומת, 0.1%-). המדד צפוי להתייקר ב-2.7% ב-12 החודשים הקרובים.
אגרות חוב:
 עליות מחירים של האיגרות הממשלתיות והקונצרניות.
 למרות הפרסומים על עליות מחירים במשק, ציפיות האינפלציה, נותרו כמעט ללא שינוי בסיכום השבועי.
 נראה, כי אמון המשקיעים התחזק במידת מה השבוע, ולראיה, רווחי הון באיגרות הקונצרניות היו רוחביים בכל הדירוגים, ובכל טווחי הפדיון.

 באפיק ממשלתי, איגרות החוב השקליות (בעיקר הארוכות) הן אלה שרשמו את רווחי ההון הגבוהים ביותר בשנת 2011.
 המסחר באיגרות החוב הקונצרניות התנהל בשנת 2011 בצל הסדרי החוב של חלק מהחברות, אשר העיבו על מחירי איגרות החוב. איגרות החוב של הבנקים הציגו רווחי הון נאים.
 המלצות השקעה:
(1) להערכתנו, יש להתמקד במח"מ בינוני, כ-4 שנים.
(2) ישנה להערכתנו עדיפות לאיגרות חוב קונצרניות ברמות דירוג של '+A' וגם 'A', במח"מ של 4-3 שנים. איגרות אלו משלבות לדעתנו בצורה הטובה ביותר בין תשואה לסיכון.
(3) איגרות החוב הממשלתיות מתאימות רק לרגישים מאוד לסיכון. לאלו, אנו ממליצים להתרכז במח"מ קצר עד בינוני.

מאקרו:
 משקל היצוא לאסיה בחלק מהיצוא הישראלי ממשיך לעלות.
 על רקע משבר החובות האירופי, הפעילות המשקית ממשיכה לשמור על מומנטום.
 המשק לא נכנס למיתון.
 בהתאם אנו צופים כי הריבית לינואר 2012 תישאר ללא שינוי (ההכרזה ביום ב', 26/12)
 אינדיקטורים לשוק הנדל"ן ממשיכים להצביע על התקררות.
אגרות חוב:
 מגמה מעורבת בשוק האג"ח.
 המשקיעים הסיטו השקעותיהם מהאפיק הצמוד לאפיק השקלי, גם באפיק הקונצרני.
 ציפיות האינפלציה ירדו בכל הטווחים.

מאקרו:
 עודף, די מפתיע, בחשבון השוטף במאזן התשלומים של הרבע השלישי.
 זה היה הרבע הראשון מאז שנת 2003, בו הזרים מממשים השקעות פיננסיות בארץ.
 הגירעון המסחרי בחודשים אוקטובר ונובמבר עלול להביא את החשבון השוטף במאזן התשלומים בכל שנת 2011 לטריטוריה שלילית.
 ארבעה מחברי הוועדה המוניטרית הצביעו בעד הורדת הריבית ב-25 נ"ב בעוד שני חברי וועדה אחרים הצביעו בעד להותיר את הריבית על כנה.
 מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר ירד בחודש נובמבר ב-0.1%.
אגרות חוב:
 מגמה מעורבת בשוק האג"ח הממשלתי המקומי עם נטייה לרווחי הון.
 ציפיות האינפלציה ירדו בכל הטווחים.
 איגרות החוב הקונצרניות רשמו השבוע הפסדי הון, גם באפיק הצמוד, וגם באפיק השקלי.

מאקרו, אגרות חוב וריביות

 האירופאים ממשיכים לחשוב בעיקר על הטווח הארוך
 עם זאת, יוגדל ההון לסיוע למדינות ב-200 מיליארד אירו
 אמון הצרכנים של מישיגן ממשיך לעלות
 לא רק בישראל – ריביות בעולם במגמת ירידה

אקרו, אגרות חוב וריביות

 הרחבת הנזילות לבנקים המסחריים היא בהחלט מהלך מבורך, והביאה לירידה משמעותית בריביות בשוק. עם זאת, היא לא מסוג Game Changer.
 ספר הבז' – הצמיחה נמשכת, אך בצורה אנמית.
 הבנק המרכזי האירופי צפוי להפחית את הריבית השבוע ל-1%